该公司经过多年尝试于本周二在香港首次上市。其股票曾一度下跌10%，但随后回升，最终基本持平。这次交易的估值为263亿美金，远低于2022年曾达到的近1000亿美元。
Shein终于上市了，但其受到的欢迎程度远低于在其快速增长时期所能期待的。该家快时尚公司于本周二在香港以每股48.56港元的价格首次亮相，交易的前几小时股价一度下跌约10%，跌至43.72港元。之后股价几乎恢复了全部失地，最终收于48.50港元，较首次公开募股价格仅低0.12%。
此次上市标志着一个持续多年的进程的结束，该公司曾在纽约和伦敦尝试过上市。香港最终成为此次交易选择的市场，Shein通过发行约2.8亿股股票筹集了约17亿美元。最终估值略高于260亿美元，这一数字仍将其列入全球时尚大集团，但仅代表2022年一轮私募融资所值近1000亿美元的四分之一多一点。
两种估值之间的差距解释了此次上市所引发的较大关注。Shein在时尚行业的企业扩张中经历了最快的增长之一，依靠电子商务、密集的数据分析、小批量生产和能迅速响应趋势的供应链的结合。这种系统使其能够推出数千种新产品，并几乎实时地检查哪些产品奏效，仅增加那些获得需求的产品的制造。
最终的结果是形成了一个不同于先前改变行业的快时尚大品牌的模式。Shein将这种逻辑向前推进了一步，在其扩张的很大一部分时间里，放弃了庞大的实体店铺网络，将与消费者的关系集中在了互联网。社交媒体、内容创造者以及用户行为分析同时成为了商业工具和信息来源，以决定生产什么。
从婚纱到全球业务
公司的起源可以追溯到中国，其创始人徐洋田——也称为Chris Xu或Sky Xu——从事与电子商务和搜索引擎优化相关的首批业务。公司开始通过互联网进行国际销售，在最初的几年中，专注于婚纱和女性时尚等产品。2015年公司最终正式采用Shein的名称。
推动其发展的一个关键决策是将其运营靠近中国南部的广泛制造网络。公司不再在了解市场反应之前就下大单，而是开发了一种基于小批量初步生产的系统。如果某件衣物找到买家，便可迅速增加订单；若不成功，与库存相关的损失则会小得多。
技术使这种方法能在超乎寻常的范围内扩展。Shein将速度转变为其主要竞争要素之一，建立了一个不断更新的产品目录，结合极低的价格，促进了其在众多国家年轻消费者中的扩张。疫情更加加快了这一进程，推动了电子商务的增长，而传统连锁则面临着实体店的限制。
但支持Shein发展的环境正在改变。美国已对进口的小包裹加强了海关监管，而欧洲在向电商平台施加更高成本和控制方面也在前进，这些平台直接从第三国发送大量低价值产品。此外，还有越来越多与环境问题、消费者保护和供应链状况有关的监管压力。
增长放缓，盈利压力加大
财务变化有助于理解香港投资者显示的谨慎态度。Shein在2026年第一季度出现了约9900万美元的亏损，而去年同期的收益为3.95亿美元。公司还面临来自其他数字平台的日益增长的竞争以及因贸易和关税变动在其主要市场产生的更高成本。
上市反映了这种转变。2022年，当私募投资者将Shein估值接近1000亿美元时，该公司表现出加速增长的故事，并似乎具备巨大的国际扩张潜力。四年后，市场不仅在评估其已取得的成就，也在评估其模式在某些有利条件开始消失时维持增长的能力。
首次公开募股的需求也没有显示出在香港其他大型交易中观察到的热情。面向散户投资者的部分收到的申请相当于可用股票的约5.6倍，而面向机构投资者的部分则覆盖了约2.6倍。然而，公司仍得到了Boyu Capital、Tiger Global、General Atlantic、腾讯和瑞银资产管理新加坡等投资者的支持。
Shein计划利用在上市中获得的资金来增强其技术能力，并继续进行国际扩张。挑战在于其需要在适应更加复杂的商业环境的同时，回应外界的更高审查，当前这些结果和预期将永久地受到市场的评估。
首次交易提供了这一新阶段的信号。最初10%的跌幅显示了围绕公司的疑虑，而随后股价的回升避免了上市以重大股市挫折告终。然而，较短时间内的波动更重要的是其估值的总体调整：这一曾接近1000亿美元的公司以约260亿美元的身价进入了公开市场。
在互联网时代变革了时尚生产与销售方式后，Shein现在面临另一种考验。它不再需要证明自己能够以惊人的速度增长，这是它在过去十年里所做的，而是其模式能否在成本更高、监管更多及针对快时尚的压力不断增加的市场中保持盈利和竞争力。
